如坐针毡-国土报中文版

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内容简介:私募股权投资公司的强劲增长让华尔街成为了一名战士

华尔街银行家最近一直如坐针毡。这种不安全感来自私募股权投资机构(以下简称私募股权机构)，它们曾是盟友，现在这些公司正在大规模抢占传统银行的业务。

最近，世界著名的私人股本机构黑石集团宣布，将开始发行房地产抵押贷款，作为其房地产业务的一部分。Kkr(全名kohlberg kravis roberts)也是世界上一家大型私人股本机构，它甚至将其四分之一的资产投资于信贷领域。美国阿波罗资产管理公司的信贷组合业务已超过1000亿美元，超过了一家中型银行的贷款规模。

曾几何时，在传统金融机构眼中，私募机构无法与银行相比。它们被称为替代资产，被归类为非银行金融机构(以下简称非银行机构)。对于企业来说，私募也是继银行贷款和首次公开发行(IPO)之后的一种辅助融资手段。

如今，凯雷、kkr和其他私人股本机构已经成为金融市场的巨头。它们正在逐渐蚕食银行市场，与银行争夺信贷业务，成为一股全新的信贷力量。

有利的转折

随着私募机构的发展，它们可以与比它们老近700年的银行体系相提并论。2008年的金融危机功不可没。金融危机不仅对银行体系产生了巨大影响，也给大型私募机构提供了投资逢低买入的机会。

2007年，美国房地产市场爆发次贷危机，引发全球金融动荡。当时，大量美国银行倒闭，投行巨头高盛、摩根士丹利等房地产基金濒临倒闭，而黑石等私募股权机构的相关业务没有受到严重影响。

从那以后，美国的大型私募股权机构抓住机会寻找投资机会，低迷的房地产市场成为新的投资焦点。金融危机后，黑石集团在房地产市场投资超过750亿美元。

2014年初，百仕通集团发布的财务报告显示，百仕通在2013年实现了创纪录的盈利业绩。得益于房地产业务和收购交易的贡献，2013财年第四季度净利润同比增长五倍以上，其中房地产业务占净利润的60%左右，同期房地产业务经济净收入为21亿美元，同比增长107%。

如今，黑石是世界上最大的房地产买家，黑石正在悄悄侵蚀银行业务。当银行收缩房地产信贷时，黑石集团为其行业提供融资。除了美国，黑石还将目光投向了欧洲和亚洲。根据黑石商业抵押房地产投资信托公司的发行备忘录，大量银行的破产和收缩、更加保守的借贷行为、不断上升的债务成本以及监管导致的房地产贷款资本成本的上升，为(私募股权机构)创造了巨大的机会。

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如今，银行家们不能忽视这些私人股本机构的扩张规模。2010年，黑石集团超过了中国人民银行管理的资产。截至2014年，黑石集团管理的总资产高达2658亿美元。当凯雷投资(Carlyle Investment)在1987年成立时，它只是一家小型私募股权投资机构，只有一种投资产品，而且只在美国投资。其资产管理规模只有500万美元，但仅在25年后，即2012年凯雷在纳斯达克上市时，其管理资产就达到了1470亿美元。

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由于其灵活的管理机制和宽松的监管环境，私募股权机构能够迅速扩张；此外，它们不受银行存贷款期限的限制，不吸收零售存款，只吸引长期资金，可以降低机构的系统性风险，这也是私募股权基金进入银行信贷业务的重要因素之一。

这些大型私人股本机构已将其业务扩展至银行、网站信贷和房地产。他们应该通过控股银行、贷款公司、债券基金、夹层基金和信托机构来实现这一点，而不是直接经营它们。李新忠投资集团董事长汪潮涌告诉《全球企业家》。

事实上，早在2008年金融危机期间，外国私募机构就已经有了贷款业务。中国投资集团分析师李欣告诉《全球企业家》。

在过去的十年里，私募股权机构的投资回报吸引了越来越多的关注。在此期间，高盛的平均股本回报率达到了40%的峰值，但2013年的平均回报率仅为11%。当时，国际私人股本巨头kkr的平均股本回报率达到27.4%。

虽然回报率很高，但私募股权机构的资金使用成本远高于银行，如何控制风险似乎是私募股权机构的重中之重。假设这些大型私募股权机构不进入贷款业务，它们仍然拥有夹层基金，夹层基金的回报率一般为10%。这些基金会拥有不同的资产，如债权、股权和夹层来控制风险。李欣表示，由于银行无法向高风险客户提供足够的信贷，私募股权投资机构通过向这些客户提供信贷来获取高额利润。

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在中国，私人股本机构充当贷款人的情况并不少见，但它们通常以非公开的方式或通过签署债务股票期权等协议来充当贷款人。对此，汪潮涌表示，债务股票期权协议是私募股权机构保护自己的一种协议行为。它在早期以可转让债券的形式出现，上市后转为普通股，这是一种国际惯例。

私募股权基金领域有句谚语说，如今的私募股权公司看起来就像100年前的商业银行。进入房地产的私募股权基金实际上是债务投资，与传统银行业并不冲突。在国外，银行对房地产贷款业务越来越严格。私募股权基金看到银行正逐步退出抵押贷款业务，所以他们大举进入，并不是说私募股权基金只是抢了传统的银行业务。李信说道。

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最近，许多国内银行的季度报告都显示，新增不良贷款和不良贷款率正在上升，资产质量令人担忧。银行开始缩减配额，提高贷款审批门槛。因此，民间借贷的利率正在上升，年利率高达40%至50%，这为私募股权基金的借贷和融资模式提供了充足的市场空空间。

私募股权投资机构参与房地产贷款业务，但在中国私募股权投资行业，还没有私募股权投资机构公开参与此项业务。

目前，国内房地产行业正处于下行阶段，银行开始加大对房地产企业和购房者的收缩贷款力度，这一要求越来越严格。逐渐探索海外盈利模式的国际私人股本机构会把触角伸向中国市场吗？李新表示，未来不能排除黑石、kkr等大型国际私募股权机构在中国市场通过债权方式投资房地产行业，国外也有很多这样的案例。目前，国内外银行对房地产行业的支持正在减弱。例如，如果大型私募股权基金的贷款业务进入中国，国内相关部门也会考虑传统银行的利益，并出台相应的监管措施。

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