华尔街神话-国土报中文版

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华尔街神话

资料来源:《财富》中文作者:肖恩·塔利

内容指南:首次公开募股当天的股价飙升只会让华尔街赚很多钱。这种情节将在阿里巴巴再次上演...

我有一个朋友是一家大型基金的经理。我们叫他奥斯卡吧。最近，奥斯卡告诉我，股票价格在上市当天大幅上涨是多么令人兴奋。几年前，在从洛杉矶飞往纽约的飞机上，奥斯卡坐在一家加州公司的首席财务官旁边，这家公司刚刚上市。这位首席财务官自豪地说:这真是太棒了！喝着杜松子酒和滋补鸡尾酒，他的声音越来越大:我们的股票上市第一天就上涨了30%！那可是几千万美元啊！下飞机时，奥斯卡对步履蹒跚的首席财务官说:如果你把这几千万留给自己，而不是给别人，你的公司的价值会不会高得多？听了这句话后，后者突然陷入了沉思，好像他从来没有听到过这样的说法。然而，据估计，他不久将继续愉快地喝酒。

华尔街神话

现在，阿里巴巴上市第一天股价飙升的迷人魔力似乎就要降临到它身上了，它很快将在纽约上市，代号为阿里巴巴。第一次路演正在如火如荼地进行，据报道，阿里巴巴受到了机构投资者的高度追捧。据媒体报道，希望一夜暴富的大型基金经理的认购数量远远超过了阿里巴巴的发行规模，认购价格在每股60-66美元之间。阿里巴巴将在9月18日定价，第二天，这支备受期待的股票将在纽约证券交易所上市。

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阿里巴巴的股票供不应求，需求仍在增长。这种情况似乎会像往常一样产生一种效果，那就是股票在上市的第一天就飙升了。这个市场是华尔街的胜利时刻之一。在英语中，pop这个词用来形容股价的上涨，这让人想起香槟开瓶时的流行，这是市场繁荣的标志。如果你相信华尔街所说的，你也可以认为这是ipo成功的象征。

但事实上，第一天的价格飙升表明，承销商设定的发行价太低，远低于机构投资者愿意接受的价格。在这种情况下，主要受益者是华尔街最著名的投资银行和向它们支付佣金的客户；遭受损失的是上市公司，因为如果它以市场价格开始，它将筹集更多的资金。值得注意的是，这么多优秀的公司主动留下数十亿美元作为小费。此外，令人难以置信的是，这么多应该有经验的企业家被这种现象蒙蔽了双眼。特别是，华尔街用来解释这一切的基础根本站不住脚。那些穿条纹西装的投资银行家表示，首次公开募股当天飙升的股价将使新上市公司大受欢迎，并吸引一批忠诚的投资者。

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事实上，这只会吸引一群投资银行家在第一天晚上在peter luger Steakhouse庆祝。

并非所有新上市的成功公司在上市第一天就大幅上涨。众所周知，facebook的股价在上市之初就下跌了，这表明该公司在2012年首次公开募股时筹集的资金超过了自身价值。当然，毕竟，阿里巴巴的股价可能不会在这一天飙升。然而，在听了这可能是科技行业历史上最大的一次发布会的宣传后，每个人都觉得这一定是华尔街人士想要的。如果是这样，从阿里巴巴流失的资金，或者华尔街赚取的利润，将达到前所未有的水平。

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为了了解资本市场从业者的狂欢，让我们来看看阿里巴巴在9月5日发布的招股说明书中披露的上市计划。这家来自中国的在线和移动商务巨头计划发行约3.68亿股股票，主要承销商有6家:瑞士信贷、摩根士丹利、摩根大通、高盛、花旗集团和德意志银行。根据询价区间的上限，即每股66美元，阿里巴巴的首次公开募股将筹集超过240亿美元，使公司市值达到1630亿美元。那么，如果阿里巴巴的股价在上市当天上涨25%，会发生什么呢？其收盘价将达到82.50美元，通过承销商认购该公司股票的机构将获得每股16.50美元。如果阿里巴巴的管理层以这个实际市场价格开始，他们可以再筹集60亿美元。是的，60亿美元。如果这是小费，那是一个惊人的数目(彼得·卢格的服务员肯定会竞争)。小费就是小费。它只能放在桌子上。

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损失可以分为两组。一个是马云，包括雅虎的大股东和创始人。他们收购了2.19亿股，损失了约36亿美元。另一个是阿里巴巴本身，它出售剩余的股票，也就是说，它提供了近24亿美元的小费。可以说，如果一个公司的资金超过24亿美元，它的价值就会增加24亿美元。因此，阿里巴巴可能会牺牲1.5%的潜在市值，因为其股价被低估了25%。

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那么，谁是大赢家？对于那些下了大赌注、有机会购买这些低价股票的华尔街公司及其客户来说，答案并不令人惊讶。带来巨额利润的不是承销费。佛罗里达大学(university of florida)教授杰伊卢瑞(Jay Lurit)指出，承销商希望获得更多的手续费，但与初始规模相比，中国和其他地区的公司发行固定规模新股支付的手续费更低。与此同时，此次推出吸引了众多关注，这使得阿里巴巴在讨价还价时处于有利地位。这些投资银行将通过此次ipo获得约3.5亿美元的手续费，仅占阿里巴巴(Aribaba)募集资金的1%左右，远低于大多数IPO的正常水平。

华尔街神话

与把钱交到投资银行家手中相比，没有哪个支付过程会更曲折。这些严肃的华尔街公司让他们最喜欢的客户很快赚了60亿美元。这大约是华尔街在1999年至2001年整个科技繁荣时期收到的小费的十分之一。之后，投资者很可能在未来几天甚至几周内通过高额交易佣金来偿还这些公司。对冲基金通常给的佣金最多，因此可以推断对冲基金通常拥有最大的认购份额。支付较低佣金的共同基金不太受投资银行的欢迎。

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