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这种预期显然影响了二级市场，现在不应该是新的。例如，代表科技行业晴雨表的纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index)在过去12个月上涨了20%，但自今年3月深度调整以来，仅在半年多的时间里上涨了3.5%，出现了明显的滞胀迹象。这种整体表现也可以从更微观的企业中得到解释:
纳斯达克过去12个月的增长主要是由大盘股推动的。例如，facebook增长了61%，苹果增长了45%，百度增长了41%，谷歌增长了40%。仅这四家公司的总市值就达到12，500亿美元，这与1999年的情况有些相似。当时，一个主要特征是大型科技股的飙升。
事实上，自3月份调整以来，增长势头明显减弱。在此期间，facebook仅增长了12%，而谷歌基本持平。只有苹果和百度仍保持快速增长(分别增长33%和20%，前者主要受股权分置驱动，而后者主要受移动终端快速增长驱动)。作为调整的先锋，亚马逊从年初开始调整，到目前为止已经下降了18.6%，而易趣也从3月份开始调整。
相应地，正如张颖在信中提到的，纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite Index的股票在过去12个月中较高峰期下跌了20%，峰值出现在两个密集时段，一个在3月初，另一个在9月初。3月初的调整使得许多以前的明星股再也没有上涨过，其他市场也是如此，比如在纽约证券交易所上市的奇虎360。
然而，即使大调整迫在眉睫，这并不意味着2014年将成为初创企业的1999年或2007年:泡沫很大程度上与资本市场有关(资金过多，既有增加货币供应的因素，也有传统行业普遍面临的转型因素。后一个因素使得大量剩余现金流的行业寻找新的机会)，而好的项目仍然是稀缺资源(这也导致过多的资金追逐较少的项目)
事实上，如果说从1999年到2000年开始的脱泡过程导致了数千家初创企业倒闭，那么2007年到2008年的调整主要是受到了金融业、科技尤其是创业精神的伤害。这一领域并没有在这一时期停止，像groupon这样的集团企业家就是在这一时期诞生的。今年上市的阿里巴巴和京东，甚至2004年上市的腾讯，都是在这一时期诞生或完成的
这两个消泡过程有以下不同:1999年至2000年，互联网刚刚达到第一个高峰，期望超高，但商业模式仍不明朗，用户基础仍很差。明星公司是像思科这样的基础设施供应商，所以技术公司很重；但这一次从2007年到2008年，人们的预期被修正了，更多的商业模式被证明是可行的，用户规模迅速扩大，足以支持更有利可图的商业模式。
此外，后一场危机表面上始于金融领域，但实际上是传统制造业和服务业的企业增长和盈利能力下降。例如，电信设备及运营和基础工业设备制造业的领军企业仍有许多股票没有回到2007年危机爆发前的高点，这为科技领域注入了新的动力:过剩的工业资本、需求和替代机会。
与6、7年前相比，现在的情况大不相同:更多的用户使用互联网，更多的商业模式开始大规模盈利，传统产业的互联网化已经成为一个竞争的机会，创业经验更加成熟，创造财富的效果已经重新成为主流(想想孙正义，他曾经被认为是两次危机的受害者，但现在他又成了日本首富)，各种基础设施已经做好准备，技术的积累创造了整合和突破的机会()
除了所有这些因素之外，更值得关注的是移动互联网的崛起所带来的变化:比如在中国，经过20年的发展，传统的基于个人电脑的互联网只有5亿用户，而基于智能手机的移动互联网仅用了5年就达到了同样的规模。目前，中国有12.6亿手机用户，是互联网用户的两倍多。随着越来越多的用户选择智能手机，互联网用户的规模将在未来几年翻一番以上。
这意味着现有行业巨头和初创企业的潜在用户将会成倍增加，这将为市场细分提供更多机会(单个市场的潜在用户与过去相比增加了很多)，随之，更多的时间和金钱将从线下转移到线上。与此同时，成熟企业家的规模相对稳定，新企业家的成长需要时间，这就注定了创业项目的稀缺性要持续很长一段时间，而不用担心泡沫过多。
这种移动转变已经让一些公司受益。例如，近年来增长最快的facebook、苹果、谷歌和百度都受益于移动互联网带来的用户红利。未来，那些在移动领域占据有利地位的公司可以期待他们的增长机会成倍增加。
当然，我们也应该警惕智能手机带来的用户增长率可能会迅速下降。以中国为例，明年可能降至30%以下，明年可能降至20%以下。那时，不同的公司可能会反映出不同的影响:那些主要依靠用户绝对增加来推动增长的公司可能会面临增长放缓的压力，只有那些能够充分利用规模效应的公司才能继续增长。
从这个角度来看，也许2015 ~ 2016年对一些公司来说是一个考验期。例如，像facebook这样的移动收入已经超过50%，大多数用户已经开始使用移动互联网公司，或者主要依靠像苹果这样的终端。一个提供增长动力的公司，或者当用户在移动和pc端的行为是可替代的，并且一个公司主要基于这样的业务，例如用户在移动端玩更多的游戏和购物，
但是到目前为止，中国的几家大公司并不需要担心这个，因为他们的移动收入比例仍然很低，最高的百度只有30%，其搜索领域是做互联业务的，移动互联网创造了更多的连接机会。虽然阿里和腾讯各自的业务属于另类购物和游戏，但它们目前的移动收入比例要小得多，所以仍然有足够的/”
对于大量的企业家来说，更大的用户规模意味着更多的机会进入市场，并建立基于细分市场的壁垒，这意味着投资者有更多的投资机会，而不是更多的泡沫。我同意ggv的管理合伙人珍妮·李的观点，可能会有泡沫，但机会是多的。对投资者来说，选择什么项目比价格重要得多。
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