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我们可以先研究公开股票市场(二级市场)的商业模式。众所周知,在二级市场,人们购买的股票也是股票,购买者的数量远远超过股票众筹的数量。与股票众筹不同,今天刚买的股票可以立即卖给其他想买的人(最迟第二天),市场上到处都是想买和卖的人——我们称之为流动性。流动性可以降低投资者的风险,如果有麻烦,投资者可以立即离开。另一个重要区别是二级市场的公司信息是向公众开放的,并且每年都有审计公司对其进行检查。至于对投资者的保护,与其说是对行为的保护,不如说是对权利的保护。只要来源是合法的,法规和政策,不管你用什么钱投资,如果你真的拿奶粉钱或救命钱投资股市,就不会有人阻止它。此外,企业没有义务区分你是否投资奶粉。

也论股权众筹:不是闹剧 是蓄势待发的风投未来

至于流动性,当私募股权市场(一级市场)不完善时,流动性就非常差。然而,在目前的一级市场上,天使轮、A轮、B轮、C轮和D轮的投资明显分化,每个阶段都有很多投资者。这个投资者不仅愿意投资新股,而且愿意收购原股东的股权。一些早期的投资机构已经制定了B轮退出策略,他们将在B轮中出售自己的股票。因此,早期投资不一定需要ipo或M&A退出,只要愿意支付一定的流动性折扣,卖出也不难。

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至于信息披露的程度,首先,我一直认为,如果你以一个别人容易学习的想法创业,失败的可能性很大。创业的成功不仅取决于一个简单的想法,还取决于优秀的人才和比普通人多几倍的努力。其次,企业家向传统投资机构披露的大部分数据将会上报给LPs。据我所知,很多机构的有限合伙人数量相当大,甚至还有很多业内知名的大企业和大股东。大多数股权众筹平台向合格的投资者披露有限的信息,它们不是虚构的公司秘密。

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让我们回顾一下当前的投资机构。目前,大多数数据机构仍采用先分析后决策的投资模式。为了确保分析的逻辑性(很难判断其准确性),投资机构聘用的大部分人都是来自名牌大学的优秀人才。而这些优秀的人才需要一个广阔的成长空空间。如果我们让他们做一辈子分析师,几乎没有人会来,而且组织中的大多数投资经理都在努力实现成为合作伙伴的目标。然后问题来了。科斯在《企业的本质》中提到,企业的存在是秩序和混乱之间的平衡。当外部交易成本大于内部管理成本时,企业的存在是有意义的。相反,企业超出了它原来的界限。

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随着行业的快速发展,老一代投资机构的合作伙伴还没有退休,新一代的合作伙伴还在不断被分配。随着合作伙伴数量的增加,内部沟通和决策的管理成本越来越高,投资决策的速度越来越慢,但分析和预测的准确性并没有提高。一些机构和机构中的投资团队已经开始意识到这个问题,试图通过拆分决策单元来降低内部交易成本。同时,我们也可以看到,一些机构的人员不断跳出去创业,重新建立一个内部交易成本较低的新决策单元。总体而言,大多数投资机构或多或少存在内部管理成本问题,有些机构已经开始改善。

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机构仍然相对集中的原因之一是缺乏筹资能力。一方面,市场上合格的投资者很少,对于大多数人来说,风险投资仍然是一个相对陌生的领域。另一方面,投资者(lp)和投资机构(gp)之间存在严重的信息不对称,因此传统的LP更愿意投资于他们熟悉的gp。这也导致了传统gp内部交易成本的不断扩大,而投资机构仍然活得很好。但诺基亚曾经生活得很好,但最终首席执行官霍马·奥利说了一句话:“我们没有做错什么,但我不知道为什么,我们输了……”

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对于互联网来说,滴滴打车的故事让人们明白了两点:第一,传统行业的信息不对称可以通过互联网来改变。第二,人们的认知和行为可以很快改变。那么这个故事会在投资领域重现吗?我认为这没关系,但是人们会很快决定乘出租车,而他们会很慢地决定投资,所以股权众筹不会太快改变投资行业。然而,股权众筹可能会迅速改变两点:首先,它将迅速培养出一批合格的投资者(lp),其次,它将迅速培养出一批明星投资者(相当于gp)。同时,股权众筹也可能加剧风险投资行业的竞争。

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目前,市场上可以看到的各种股权众筹机构都面临着两大问题。一是高净值人士不足,融资能力不强;第二,优秀项目的数量和领先投资者的短缺。这两者是鸡和蛋的关系,你总是要解决一个,另一个很快就会变得越来越强。股权众筹仍像一个娃娃,未来很可能成长为一个强大的巨人。

刘传志在办公室里放了一尊铜像,名叫“准备好了”。我认为所有初创企业都需要“获得动力”,就像当年的联想一样。然而,野蛮人被称为野蛮人,因为人们平时并不认识这些人。改变这个行业的不一定是一个熟悉的名字。

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均联资本投资经理纪海泉

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来源:国土报中文版

标题:也论股权众筹:不是闹剧 是蓄势待发的风投未来

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