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将百度和谷歌的股价趋势与今年3月第四周各自100%的收盘价进行比较(即从谷歌拆分股票的前一周开始)。可以看出，百度在此期间上涨了57%，而谷歌的股价则微跌了2%。
首先是“一家独大”的市场地位。
在世界第二大经济体蓬勃发展的互联网领域，它有着80%左右的市场份额和95%以上的品牌渗透率的刚性需求。无论是个人电脑还是移动业务，市场份额都越来越集中在百度、奇虎360和谷歌。根据第一象限5月份的报告，百度搜索保持领先地位，市场份额为83.6%；在移动方面，第一象限的5月份报告显示，百度的份额为79.3%。
两周前，中国互联网络信息中心发布了《2014年中国网民搜索行为研究报告》，显示截至2014年6月，百度品牌渗透率为95.8%，腾讯搜搜/搜狗为36.8%，谷歌搜索为33.1%，网易有道搜索为17.9%，360搜索为15.1%。
这种市场结构的原因是搜索(尤其是移动搜索)在技术、专利、内容和营销方面的门槛非常高。弱者不谈论弯道超车，很难想清楚。
其次，是快速稳定的业绩增长。
从下图可以看出，百度的广告收入增长率(同比)远远高于谷歌，2014年第三季度已经连续四个季度高于50%。
最后，“留有余地”的估价。
目前，谷歌和百度的市盈率分别是30倍和40倍。百度的市值不到谷歌的四分之一，市盈率的差异主要反映了“小盘股”的内在优势。但百度的收入增长率是谷歌的两倍多，这一点没有得到充分反映。
百度的增长潜力
百度的主营业务可以解释为一个“轮子”，即“内容-流程-实现-内容”的闭环。因此，百度的增长潜力应该从“内容流”和“流量实现”两个环节入手。
1？内容-流程
内容是自然交通的基础。百度今年第三季度的内容成本为4.98亿英镑，占总收入的3.7%。如果我们保持去年同期2.5%的水平，我们可以少花1.6亿。除了自然流量之外，百度还通过各种渠道(广告联盟、手机预装等)获得流量(相当于“开挂”)。)。这部分支出(tac)为17.42亿元，相当于收入的12.9%(比去年同期高出1.2个百分点)，反映了移动搜索领域的激励竞争。
在回答投资者的电话提问时，李彦宏表示，他将“继续投资分销渠道”，“从长远来看，搜索质量是最重要的”，“希望未来会有更多的自然流量。”第三季度，“内容流”链接的成本超过了20亿英镑，全年高达80亿英镑。如果事情能朝着李彦宏想要的方向发展，这一环节节省的成本就是利润。内容就像“轮子”的质量。内容越丰富，转动惯量越大，抵御宏观经济波动和横向竞争的能力越强。
2？流程实现
流量变化的两个因素是广告商的数量和每个家庭的支出。第三季度广告收入同比增长50%以上的原因非常明显:家庭数量为51.6万户，同比增长11.2%；家庭平均广告支出为25，900元，同比增长35.6%(1.112 x 1.356 = 1.51)。
第三季度，百度明显加大了营销力度，销售和管理费用达到27亿元，同比增长95%，为广告收入的增长做出了贡献。
但决定流量实现的最根本因素是广告效果。归根结底，cpc和ctr不是由销售部门决定的，也不是由销售员讨论的，而是广告商用人民币投票的结果。目前，百度移动终端的搜索流量已经超过了pc终端，移动收入继续高速增长，虽然移动收入的贡献率已经达到36%。但与pc相比，cpc有着巨大的潜力。
百度透露，已有40万商家落户直拨号码，但仍需要一个过程来探索满足不同行业客户需求的方式方法，培养用户使用习惯。知道直接号码是什么的用户不多，搜索时主动添加“@”的用户更少。此外，企业和消费者的双赢模式尚未完全形成。培养“直号”可变能力的速度是百度未来两三年业绩增长的关键。
流动性相当于“轮子”的速度。速度越高，转动惯量越大，这也能使公司在不利的宏观条件下保持稳定增长，刺激市场竞争。这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场
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