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昨天，中国证券业协会发布了《私募股权众筹管理办法(试行)》(征求意见稿)，规定了股权众筹的性质、投资者、融资者、投资者保护和自律管理。当意见稿出来时，业界喜忧参半。一方面，监管当局的态度终于明朗了；另一方面，投资者的门槛定得太高，“屌丝玩不起”，所以我担心“很难跟上互联网的思维”。
提出“合格投资者”的概念
意见稿对投资者提出了具体要求，正是这一要求引起了业内人士的热烈讨论。根据意见稿，股权众筹的投资者必须是“特定对象”。这个“特定对象”是如何定义的？首先，必须是实名注册用户，这意味着众筹平台发布的融资信息只能被实名注册用户看到。
实名注册只是第一步，意见稿也提出了“合格投资者”的概念，这也是众筹监管的第一次。个人“合格投资者”的金融资产不得低于300万元，个人最近三年的平均年收入不得低于50万元。请注意，这里的定义是“金融资产”。
对于个人投资者来说，如果他们不符合上述资本实力，他们可以满足另一个要求。即金融资产少于300万元，3年平均收入少于5万元，但单个融资项目的最低投资额不低于100万元。
投资者的门槛高吗？
与商品众筹和债务众筹相比，股权众筹是一种高风险的投资品种，天使投资的成功率一般只有十分之一。公众股权投资的成功率可能较低，而“合格投资者”的门槛将直接影响行业前景。
如果门槛定得太高，参与的投资者数量将受到很大限制，这不利于行业的发展。但是，如果门槛太低，许多风险承受能力弱的投资者可能会被释放到市场，这也不利于市场的稳定，这是监管当局不愿看到的。
目前，各国的股权众筹平台已经根据法律或行业惯例为合格投资者设定了进入门槛。例如，在美国，原则上投资者的年出资额不应超过其本人工资收入的10%或净资产的5%，且具有一定的风险承受能力，严禁用借入资金进行投资。
房地产众筹平台首席执行官叶对投资圈表示，房地产众筹取决于具体的交易模式。从房地产众筹平台发布的众筹目标来看，更倾向于产品众筹。目前没有关于产品众筹和公益众筹的相关法律法规，从性质上讲，本意见稿不适用。但“从鼓励投资的角度来看，这份意见稿对投资者的要求相当高，许多草根投资者甚至一些中产阶级都将被排除在外。”这也将增加金融机构的尽职调查成本。”
安吉尔创始人史俊认为，投资者应该分为注册专业投资者和非专业投资者，这两类投资者应该有不同的要求。这就像在二级市场购买股票。持有不同资本的投资者可以根据自己的资产购买不同数量的股权。
据西方证券新三板营业部前总经理程晓明博士介绍，从投资者保护的角度来看，金融资产不少于300万，平均年收入不少于50万，并不高。然而，另一个问题是:单笔投资不低于100万元的标准略高。
NPC财经委员会副主任吴晓灵对这份草案发表了评论:1)不应设立股权众筹合格投资者的概念，而应通过控制投资金额不超过投资者可支配收入的特定百分比来加以控制；2)不应设置300万或50万的阈值，但应由a)人数少于200人，但数量不限；b)控制项目的上限，如1000万，但不限制人数。a)和b)是“或”，以避免过度的外部性。
给空留下很多创新空间
在对合格投资者和投资金额设定了高标准和严格要求后，对股权众筹平台的要求似乎更加宽容。首先，股权众筹平台采用备案制度。第二，对平台净资产的要求不高，不低于500万元人民币。私募的红线保持不变:投资者总数不得超过200人。
意见稿还明确列出了股权众筹平台的禁止事项。“禁止向非实名注册用户宣传或推荐融资项目”。股权众筹平台只能向实名注册用户推荐项目信息，无论是股权众筹平台还是融资人都不能公开宣传、推荐或说服他们。应采用“非公开发行”。这意味着众筹平台向所有人披露的融资信息的发布形式在未来将不再有效。
另一个值得注意的要求是，众筹平台不得兼营p2p业务，也不得为平台本身进行众筹融资。
对于平台不能自足的问题，石军认为，众筹平台也是一个创业公司，可以通过自身融资起到示范作用，让众筹投资者也可以分享平台增值带来的好处，这也是对投资者的一种保护。
据业内人士称，意见稿为空留出了很大的创新空间:1 .公司融资额度没有限制；2.经纪人可以开展众筹业务。
互联网众筹平台的一位创始人昨晚向投资圈透露，在征求意见稿发布后，超过三家证券公司联系了他们。他们不想直接成为股权众筹平台，而是更愿意与现有的互联网金融平台合作开展股权众筹业务。
目前，草案处于征求意见阶段，征求意见和建议截止到2014年12月31日。
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