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> 自今年科创办成立以来，动力电池产业链中的许多公司都率先登陆。对富能科技而言，单电池核心技术路线、发货突然停止以及对主要客户的依赖等问题将成为未来监管调查的焦点。
“中国软包装电池之王”富能科技(赣州)有限公司(以下简称“富能科技”)正为科技创新而冲刺。
9月16日，上海证券交易所披露，已接受富能科技创新局的上市申请。10月17日，富能科技的上市申请进入“提问”阶段。这是中国第一家为科学板冲刺的动力电池公司。根据富能科技发布的招股说明书草案，富能科技计划此次公开发行不超过2.14亿股。计划筹资34.4亿元，主要投资年产80亿瓦锂离子动力电池(投资28.4亿元)和补充运营资金(6亿元)。
华泰联合证券是富能科技上市的主承销商，中信证券和东吴证券是联合主承销商。公司选择了科学创新板的第四套上市标准，即预期市值不低于30亿元人民币，最近一年的营业收入不低于3亿元人民币。
此前，富能科技已完成四轮融资:A轮、B轮、C1轮和C2轮。融资数额巨大。第三轮融资总额达到10亿美元，第二轮C2融资总额达到150亿元人民币。
其股东基础非常豪华，包括中国国家风险投资基金(CNVC)、国鑫国鑫吴栋海外基金、云辉资本、BAIC投资、工行国际、郭克投资、兴业国鑫资本管理、杭州黄金控股等多家知名机构。自今年科创板开业以来，动力电池产业链中的许多公司都率先登陆科创板。其中有四家锂电池公司，包括锂电池设备制造商杭科科技、高性能电解铜箔制造商白蓉科技、嘉园科技和锂电池智能制造设备整体解决方案提供商尚汉川智能。
富能科技登陆科技创新板的结果有待观察，但道路并不平坦，仍存在一些不确定性。预计单电池核心技术路线、发货突然停止以及对主要客户的依赖等问题将成为监管机构未来调查的焦点。
中国“三元软袋之王”
毫不夸张地说，富能科技是中国软包装电池之王。
富能科技成立于2002年，由中共中央组织部“千人计划”专家王燕博士领导。首先，它成立了一家美国公司，然后在2009年成立了一家国内公司。
富能科技主要致力于新能源汽车动力锂离子电池及系统的生产和研发。是具有国际领先自主知识产权的高科技企业。起初，富能科技专注于国外市场，并于2011年进入美国电动摩托车市场，为美国市场的电动摩托车企业提供电池。
即使对包括锂电池专业人士在内的大多数人来说，富能科技也要到2017年才会成为明星公司。到2017年，富能科技突然吸引了人们的注意力。它的动力电池装机容量飙升，在当年的几个月里排名很高，成为行业前十名中的“黑马”。
2017年，富能科技的动力电池系统出货量已进入世界前10名。富能科技被列入工业和信息化部、财政部公布的2017年国家技术创新示范企业名单，并入选工业和信息化部2017年智能制造试点示范项目。
值得注意的是，富能科技是中国最早确立基于三元化学体系和软包装动力电池结构的动力电池研发和产业化方向的企业之一。这也是中国第一家实现三元软包装动力电池批量生产的企业。
此外，富能科技是中国为数不多的只生产三元软袋的动力电池企业之一。
这也是富能科技与国内其他动力电池企业的最大区别。在软包装动力电池领域，富能科技产品的出货量和装机容量居中国和世界第一，2017年和2018年连续两年居中国第一和世界第三。统计显示，2018年，富能科技在全球动力电池出货量中的市场份额为1.8%，在全球软包装动力电池出货量中的份额为8.2%，在中国动力电池出货量中的市场份额为2.9%，在中国软包装动力电池出货量中的市场份额为18.8%，在中国软包装动力电池出货量中的份额为24.1%。
仅制造软包装电池不仅是富能科技的特色，也是风险所在。从技术角度来看，锂离子动力电池根据其形状或包装方法可分为三种类型:方形、软袋和圆柱形。软包装锂电池的关键材料:正极材料、负极材料和隔膜与传统的钢包铝锂电池没有太大区别。最大的区别在于软包装材料。在同等容量的情况下，软包装电池采用铝塑薄膜等轻质材料，比方形电池的铝壳和圆柱形电池的钢壳两种包装材料轻。对于相同容量的电池，软包装的总质量比圆柱形轻20%，比方形硬壳轻30%以上，因此能量密度更高。
从整个行业来看，软包装动力电池的平均能量密度为260瓦时/千克，而目前圆柱形和方形硬壳电池的平均能量密度只能达到210瓦时/千克和190瓦时/千克，远远落后于软包装电池。
然而，软包装电池也有一定的缺点，其中最大的缺点是一致性差、成本高和容易泄漏。大规模生产可以解决成本高的问题，而提高铝塑薄膜的质量可以解决渗漏问题。
然而，从全球市场来看，方形电池的型号比软包装电池多，圆柱形电池的数量应该是最少的。在国内市场上，占据2/3以上动力电池市场份额的宁德时代和比亚迪正在向四方推进，使得方形电池成为国内乘用车电池市场的主流路线。
虽然业界对三种封装方法中哪一种更好还没有明确的结论，也很难预测哪种电池将成为未来的主流，但如果只赌一种技术路线，可能会有一定的技术路线风险。
“世界屋脊”的梦想
除了技术路线，富能科技的盈利能力、停滞的发货量和对单一主要客户的依赖是其他三个不可忽视的挑战。
根据富能科技的招股说明书，2016年至2019年上半年，公司实现营业收入分别为4.69亿元、13.39亿元、22.76亿元和10.13亿元。归属于母公司所有者的净利润分别约为743.46万元、1826.13万元、7821.88万元和5401.28万元。扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的净利润分别约为145.83万元、930.1万元、1.99亿元和-2182.77万元。
富能科技没有对归属于母公司的净利润持续亏损给出更多解释，但总体而言，该公司较低的毛利率，加上近年来研发成本的增加，导致了利润压力。除了对富能科技的官方解释，2018年富能科技亏损的另一个原因是产能扩张。
2018年对富能科技来说是非常关键的一年。那一年，它完成了超过10亿美元的融资和扩大生产。2018年，富能科技启动了欧洲生产中心项目和北美动力电池厂，两者的初始计划产能均为10千兆瓦时。
2018年10月，富能镇江基地将开工建设。该项目的第一和第二阶段计划为16千兆瓦时，预计将于2020年2月完成。此次，科创办将为镇江三期(8千兆瓦时)募集资金，三期总计24千兆瓦时。
富能科技董事长王燕在2018年底公开表示，富能科技2019年在赣州和镇江的工厂订单已经完成，保守估计明年的出货量将达到10千兆瓦。为了在2019年实现400%的增长，“富能科技电力池的装机容量明年可能会成为中国的第三大电力池，这取决于富能科技明年的扩张速度。”
然而，根据富能科技的招股说明书，2019年上半年的销售额仅为988.02兆瓦时。在动力电池出货量持续高速增长的背景下，富能科技的表现令人深感意外，与王燕2019年10千兆瓦时的预期目标相去甚远。造成这种情况的主要原因是，富能科技在过去三年中过于依赖单一的主要客户，现在正在转换主要客户。作为富能科技的核心“黄金拥有者”，北汽集团从2016年到2018年一直是该公司的头号客户，但在今年上半年退出了头号客户的位置。
从2016年到2018年，富能科技最大的客户都是北汽集团，其销售收入分别占其2016年、2017年和2018年主营业务收入的65.63%、87.57%和83.58%。2019年1月至6月，长城集团取代北汽集团成为公司最大的客户。富能科技对长城集团的销售收入占其主营业务收入的56.06%，而富能科技对北汽集团的销售收入下降至35.33%。
对此，富能科技在一封给媒体的采访信中解释道:“第一个主要客户变化主要是由于公司的战略客户北汽集团在今年上半年第二季度推迟了新车型的发布，这受到了其他部件交付延迟的影响。因此，该公司在BAIC的装机容量和装运量低于预期。在7月发布新车型后，该公司恢复了正常发货量，对未来的影响较小，发货量从今年下半年开始正常化。”
富能科技没有提及的另一个原因是，今年2月原总经理郑刚离职后，BAIC新能源调整了宁德时报、郭萱高科技、富能科技三家供应商的供应比例。其中，宁德时报所占比重上升，富能科技所占比重下降。除了减少来自老客户BAIC新能源的支持外，富能科技的新客户长城汽车还成立了自己的动力电池公司蜂巢能源。2019年蜂巢能源投产后，长城汽车可能会购买自己系统中的动力电池。这意味着在新的大客户出现之前，富能科技大客户的购买量在今年和明年都不会稳定。因此，富能科技今年全年的出货量增长可能会大幅下滑，远低于其92%的增长率，2017年为0.99千兆瓦时，2018年为1.90千兆瓦时。现在看来，富能科技能否达到去年的发货量还不确定，这将对富能科技今年的业绩产生巨大压力。
据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2019年1月至8月，富能科技在中国动力电池企业装机容量排名中排名第7位，装机容量为0.65千兆瓦(低于富能科技招股说明书中提到的0.99千兆瓦)，与宁德时代的18.53千兆瓦、比阿迪的8.25千兆瓦和郭萱高科技的2.07千兆瓦仍有一定差距。因此，未来三年，富能挑战宁德时代和比亚迪市场地位的雄心可能只是一个愿景。
中国动力电池的市场格局短期内不会改变。然而，从中长期来看，富能科技可能有机会打破现有的市场结构，通过与国际主要制造商戴姆勒的合作，成为中国动力电池市场的世界屋脊。2018年12月5日，富能科技召开战略会议，宣布与戴姆勒签署2021-2027年供应协议，总供应量为140千兆瓦时，总额超过100亿欧元。傅与戴姆勒的合作能否取得成功值得期待。
