德福资本入股：罗欣药业的一大利好-国土报中文版

本篇文章3593字，读完约9分钟

1963年出生于北京。1986年，他毕业于北京航空航天大学。1988年，他获得了伊利诺伊理工学院的理学硕士学位。从1993年到1995年，他在芝加哥大学学习商业管理。他曾担任美国公司的业务开发经理、美国百佳集团的代表、美国米德兰集团的中国项目总监和美国吉士公司的商务部总监。2003年，他加入诺华，担任中国区总裁。李振福是伊利诺伊理工学院海外董事会成员，也是中国慈善总会名誉主席和100人委员会成员。2009年，李振福离开诺华，成立了特尔福德资本公司。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

百度百科对德福资本的介绍:

格力资本集团成立于2009年，在北京和上海设有办事处。李振福是特尔福德资本公司的创始人和首席执行官。主要投资方向是大中华区的成长型企业。其管理下的特尔福德基金是一个按照国际流行的私募股权基金结构建立的股权投资基金，目前管理着4.3亿美元。投资者是一家历史悠久的国际知名投资机构。德福资本的行业资源和专业投资管理团队为企业提供管理咨询、资产重组、私募融资、企业重组和上市等增值服务，帮助企业在各自行业建立领先地位，最终实现双赢。2010年12月1日，glcapital group宣布，nba中国区前首席执行官陈永正已正式成为该公司的合作伙伴。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

同事采访了《财富》杂志的，所以我可以确认百度百科中关于李先生的信息是真实准确的。

近日，罗新公布季度报告，宣布其创业板转主板申请再次无效，导致股价下跌超过10%。根据第一季度报告的情况，收入增长了4%，利润下降了6.4%。然而，罗新去年的利润下滑是从第二季度开始的，利润的小幅下滑实际上意味着公司业绩延续了上季度恢复增长的趋势。因此，我认为第一季度的表现是正常的。至于再次转主板申请的无效，我认为确实值得管理层反思。如果你认为该是公司向主板转移的时候了，你应该做好准备，积极配合HKEx的要求，争取成功。然而，如果投资者对公司的质量和管理有足够的信心，转换到主板市场不会对公司的内在价值产生实质性的影响——当然，如果转换到主板市场是成功的，公司的市场价值可能在短期内得到提升。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

这一次，德福资本的持股对罗信制药来说是一个很大的好处。这表明该公司已经吸引了资本市场上较大的基金的注意。此前，该公司的投资者大多是小型基金和散户投资者。同时，我相信德福资本的投资将是一种长期的投资行为，这也将对公司治理产生积极的意义。

附件是我在《金融世界》上关于罗信制药的专栏:

快速响应市场需求的能力使罗新在竞争激烈的仿制药市场脱颖而出

许多投资者抱怨中国的证券市场太垃圾，好公司太少。如果他们去海外市场，他们会发现到处都是垃圾。一些投资者抱怨中国证券市场国有企业太多，这也是一种错觉。事实上，私营企业中的垃圾公司并不比国有企业少。就投资者而言，无论是一级市场、二级市场、国内市场还是国外市场，黄金在任何市场都是少数。

当然，如果你找到一个好的民营企业，回报总是会高于国有企业，这也是事实。2005年12月在香港上市的罗信药业(8058.hk)，应该被视为从数千粒沙子中淘出的黄金。这家鲜为人知的私人小制药公司上市时，只有2.5亿英镑的收入和3700万英镑的利润。到2013年，收入达到25亿元，增长9倍；利润为4.4亿英镑，增长约11倍；股价在8年多的时间里上涨了40倍。该公司上市筹集的资金净额只有3，150万港元，但在过去8年里，它在二级市场累计向股东派发了近4亿元股息，向股东派发了约1亿元股息。除股息外，该公司的现金和金融资产从1.6亿英镑增加到约14亿英镑。总而言之，我认为这是一家不断创造价值的公司，而不是价值破坏者。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

目前，公司拥有82项发明专利。申请中有67项发明专利。董事长刘宝琪在致股东的年度信中把公司的快速持续发展归结为以下六个原因:1 .在国家新药成功研发和销售方面成绩突出的；2.不断开发新药的竞争优势；3.管理层在医药行业有丰富的经验；4.强大的R&D能力，并与国内大学和研究机构结盟，建立强大的R&D能力；5.庞大的销售和营销网络；6.从原料到各种剂型成品的一站式垂直生产能力形成了强大的成本优势。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

罗欣过去主要生产抗生素，但在“抗药性”的浪潮中，抗生素产能严重过剩，罗欣及时调整了产品结构，加快了呼吸和消化类药物的引进。2012年，公司的“呼吸和消化系统专用药物”增长了63%以上，其在公司总收入中所占的份额也从上一年的27%大幅上升至33%。2013年，公司“呼吸与消化系统特效药”同比增长31%，占公司总收入的比重进一步提高至38%。产品结构的及时调整使该公司能够更好地应对行业的逆风，而其竞争对手、中国抗生素的领军企业联邦医药(3933.hk)则困难得多。有人把罗新的核心竞争力归功于优秀的管理。事实上，这意味着以刘宝琪为首的核心管理层非常优秀，一些投资者直言，公司的竞争力来自其对市场需求的快速反应能力。过去的历史确实证明了刘宝琪的管理能力，尤其是面对行业的剧烈变化。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

不过，当我看财务报告时，我发现公司的员工福利开支在过去3年增长非常快，13年比12年增加49%，12年比11年增加155%，11年比10年增加77%。我给公司的投资者关系部打了电话，他们不想解释，但说必须符合公司的情况。然而，该公司没有披露员工总数。这件事让我沮丧了一阵子。不过，看了一些出席股东大会的投资者的文章后，我突然明白，为了应对抗生素行业的困境，公司已经冒险建立了自己的第三终端直销系统(县级以下医院和药店的销售渠道)，而员工支出的大幅增加是由第三终端销售人员的大幅增加造成的。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

罗信药业的控股股东为罗信集团，持股比例为53.42%，刘宝琪持有罗信集团51.73%的股份。上市八年来，刘收购了少数股东的部分股份，持股比例有所上升。

自上市以来，罗信药业8年的平均股本回报率(roe)一直为36%。根据3月24日10.58港元的收盘价，市盈率约为2.5倍，市盈率约为12倍，股息收益率约为3.5%。与在a股市场上市的同行相比，罗信药业的估值并不便宜。在a股市场，同类公司的市盈率约为30倍，这些同行的净资产收益率远低于罗信，杠杆率也远高于罗信——罗信是一家没有任何银行债务的公司！一个可以比较具体的公司是奥赛康，它以“积极暂停上市”而闻名。罗新的一些产品与这家公司有重叠。根据奥赛康的原始发行价，其2013年的预测市盈率超过60倍！

德福资本入股：罗欣药业的一大利好

值得注意的是，罗新的净资产收益率在过去三年中大幅下降，2013年仅为22%左右。显然，公司无法完全避免受到行业逆风的影响。然而，从2013年最新公布的业绩来看(见下表)，罗新2013年第四季度的收入和利润均恢复了两位数增长，显示出率先走出行业低迷的迹象。资本市场显然已经看到了这一点。自3月18日公布2013年全年业绩以来，该公司股价已上涨11%。因此，如果罗新被认为是一家具有持续竞争力的公司，那么去年业绩的短暂波动就为投资者提供了一个绝佳的买入机会。

德福资本入股：罗欣药业的一大利好