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苹果肯定会在9月9日举行产品发布会,其总部将设在加利福尼亚州库比蒂诺的弗林特表演艺术中心。在“果粉”的眼里,这一举动有着深远的意义。弗林特表演艺术中心是苹果著名的麦金塔电脑诞生的地方。

苹果的新闻发布会设在这样一个盛大的地方,不管是决策者“摆架子”,还是投资者期待的革命性产品最终在mac诞生的地方诞生,一周后就会为人所知。苹果的股价已经流行了几天,上周五收于102.5美元,相当于拆分前的每股717.5美元,突破了2012年9月19日702.1美元的收盘高点。

老毕认为,在很多人眼里,苹果的股价在过去两年里波动很大,这与苹果在史蒂夫·乔布斯去世后失去了“化石为金”的能力有很大关系。

股价上涨,为什么

“大师”去世了,苹果无止境的创造力就像在风中飘荡。近年来,没有一款革命性的产品能与ipod和iphone相提并论。乔布斯生命中的最后一件杰作ipad似乎并不是许多人寄予厚望的游戏规则改变者。从该集团的业绩越来越依赖iphone这一事实可以看出,市场批评苹果在库克统治下的创造力,这不是先入为主和不公平的偏见。

问题是,如果苹果股价在见顶后的大幅下跌可以归因于“乔布斯溢价”的消失,那如何解释苹果股价在去年4月触底后几乎翻了一番?在股价见底后的五个季度里,苹果公司哪一个季度没有吃老本,除了外观、规格、等级和价格之外,还推出了哪些惊天动地的产品?

如果所有人都同意苹果在产品领域没有取得巨大成就,那么苹果股票从去年4月18日的56美元(经过详细调整)上涨到上周五的102.5美元,回报率为83%。原因是什么?

财务主管

乔布斯在世时,苹果专注于产品开发,既不分红也不回购。这位领导者于2011年去世,苹果公司于2012年7月宣布了17年来的首次股息支付。同年9月,该公司启动了一项计划,计划在三年内回购100亿美元的股票。次年,回购规模增至600亿美元,今年进一步增至900亿美元。管理层还决定将股票一分为七,让散户投资者更容易“入市”。苹果向股东“回馈”的计划,加上多次募集的季度股息,已经达到了1300亿美元。

财技用尽后 苹果还剩什么

换句话说,乔布斯1996年“重返老巢”,2011年去世,15年来他一直蔑视经济手段。自上任以来,库克已经把他所有的才能都用上了。在顽固的“果粉”和投资者的眼中,这种变化是苹果兴衰的一大标志,他们认为苹果用财务手段而不是创意来取悦股东是一条“死胡同”。然而,从股价表现来看,市场显然不同意这种悲观看法。

花旗集团对苹果和“回购之王”ibm做了一项非常有启发性的研究,比较基准是两家科技巨头的自由现金流(fcf)。结果显示,去年4月苹果股价跌至谷底时,集团的自由现金流收益率(fcf收益率,fcf/市值)高达10%;Ibm略低,但也接近9%。

数字意味着两大企业经营产生的现金流,在扣除必要的资本支出后,可以自由配置和使用(即自由现金流),这是其自身市场价值的一半。

然而,如果以剩余自由现金流收益率(剩余fcf收益率,由fcf-股息和回购费用/市场价值计算)作为基准,这两家公司的情况就大不相同了。

去年4月,苹果股价触底,集团剩余自由现金流收益率与自由现金流收益率相差不大,约为10%;相比之下,ibm的剩余自由现金流收益率不到1%,远低于接近9%的自由现金流收益率。

关键是ibm的大部分fcf已经通过股息和回购分配给股东;虽然苹果当时启动了“奖励股东”计划,但在计划实施之初,分红和回购费用仅占集团现金流量的一小部分。

在股息/回购两次增加后,苹果剩余的自由现金流收益率从去年4月的10%急剧下降到目前的1%左右,这几乎与ibm持平。这就是为什么苹果直到2011年还没有支付股息或回购,而且在2012年迈出第一步后也没有回报。2013年,通过分红和回购返还给股东的资金高达330亿美元,相当于集团88%的现金流!

苹果的股价在去年4月触底,此后飙升了83%,而ibm同期仅增长了1%,这迫使苹果管理层在卡尔·伊坎(carl icahn)等“大鳄”的联合下“善待股东”,迫使该集团在这方面与ibm保持同步,这足以解释为什么苹果的革命性产品没有上市,其股价在过去几年里仍可能翻一番。

问题在于,超级摇钱树苹果公司在空几乎没有空间让企业狙击手“抽水”,剩余的fcf也几乎没有套利机会。现在买苹果,恐怕我只能希望管理层的创造力会回来!

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来源:国土报中文版

标题:财技用尽后 苹果还剩什么

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