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资料来源:《全球企业家》2014年9月作者:陈红林

内容指南:沪港通指日可待，港股终于不再遥不可及

沪港通将于10月正式开通。整个网络测试正如火如荼，一切都进入了倒计时状态。对内地投资者来说，香港股市终于不再遥不可及。

港交所(HKEx)行长李小嘉曾透露，沪港通可能会在十一国庆后的周一推出。他表示相信监管机构会在开盘前两周宣布准确的开盘时间，以便市场做好准备。

这两个地方的股票市场已经开始波动，最近它们实现了联合上涨。上证综指已升至近八个月高点；香港恒生指数一度突破25000点的整数关口，创下六年多来的新高，这与沪港通的好处不无关系。

作为内地证券市场国际化的标志性事件，沪港通的启动效应不仅如此，也是中国资本项目自由化的又一步。摩根大通(JPMorgan)中国区首席经济学家朱海滨对《环球企业家》(Global Entrepreneur)表示，自由化不会就此止步，未来几年还会有更多渠道继续开放。不久前，中国证监会公开表示支持深港通，相关计划正在筹备中。未来，上海、深圳和香港的股市将有机会上演一场快乐的重聚。

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热

两个市场联合交易的计划已经酝酿了七年。由于全球金融危机，2007年推出的港股直通车计划最终被搁置。2013年1月，李小嘉重新审视了互联互通。截至今年4月，李克强已决定沪港通，并表示最早将于10月启动。

所谓沪港通，是指两地投资者可以通过当地的证券公司或经纪人，在规定的范围内买卖对方交易所上市的股票。包括沪港通在内的沪港通，总限额为5500亿元，明确规定内地投资者在香港证券交易所的港股交易限额为2500亿元，香港投资者在上海证券交易所的a股交易限额为3000亿元。

海外投资者购买a股没有门槛。对于参与沪港通的内地个人投资者，其证券账户和资本账户的总余额必须超过50万元，这是避免个人投资者盲目进入香港造成投资损失的高门槛。

这使得两地投资者对沪港通的热情呈现出外热内冷的局面，资本投资北方的兴趣明显更大。目前，约有110家证券公司表示有兴趣参与沪港通并提交了注册表格，这110家机构的市场份额超过81%。香港金管局总裁陈德林表示，自7月份以来，热钱已流入逾90亿美元，其中部分流入股市，这可能与即将实施的沪港通有关。

从rqfii基金的赎回数据可以看出，海外基金的热情完全超出预期。尽管国内投资者仍在犹豫观望，但飙升的海外资金继续流入rqfii。从我们目前对香港市场的反应来看，已经有不少海外投资者提前布局了，现在qfii的额度已经差不多用完了，rqfii已经基本达到了顶峰。朱海滨告诉《全球企业家》。截至8月底，香港的人民币2700亿元的rqfii配额申请量仅不到100亿元。相比之下，资本向南方投资的意愿并不那么强烈。

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机会

两地股市的共同崛起，证实了沪港通在外资流入推动下对股市的影响。

然而，a股将引发新一轮牛市的预期可能过高。短期而言，市场对沪港通的预期过高，在技术细节上仍存在一些困难。例如，销售交易和托管系统、交易时机、税收系统和汇率结算风险等。上述问题可能制约沪港通实施初期参与基金的规模。瑞银证券(UBS Securities)首席证券策略师陈力对《环球企业家》(Global Entrepreneur)表示，他对沪港通对股市的长期影响更加乐观。

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根据瑞银的计算，沪港通3000亿的额度加上合格投资者和合格投资者的额度，海外投资者的投资规模理论上可以达到9000亿元，相当于目前所有基金a股市值的77%。这也意味着海外资本头寸的市值可以增加到所有a股自由流通市值的10%，这仍然是少数，但有价格影响。

从长远来看，沪港通将引入新的投资者和新的投资理念，这有望逐步改变a股市场的现有规则。比较日本、韩国和台湾证券市场开放的经验，引进海外资金后，市场的投资风格发生了很大变化。例如，以台湾市场为例，引进海外投资者后，股票交易在大市值前10%的比例从20%增加到60%左右；同样，在韩国市场，作为一个整体，大盘股交易的份额从30%增加到60%。

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由于对a股市场小公司的情况缺乏了解，海外投资者在进入a股市场时会集中交易市值较大的股票。我们预计沪港通实施后，一些大盘股将明显活跃，与国际市场的联系将明显加强。陈丽说道。

从短期来看，沪港通推出的最直接影响将是平抑沪港通的股价差异。东亚银行(中国)财富管理办公室总经理陈百选告诉《全球企业家》，这将创造一个中国股市。香港和上海股票价格相同的时代即将成为历史。

因此，大幅折价的a股将受益，并有望获得重估的机会，这是一个值得投资者关注的投资机会。此外，陈百选还建议投资者关注另外两个领域:第一，股息收益率高的资产将受到海外基金的青睐。海外资本成本较低，国内债券的高利率资产对它们更具吸引力。银行、交通、能源等行业的股息收益率较高。

其次，上海和香港一些稀缺目标的估值水平有望得到系统性提升。由于两地投资者将来可以直接买卖沪港股，一些稀缺目标将受到投资者的青睐。例如，相对独特的行业如军工、中药和白酒在a股；tmt、新能源等行业的龙头企业港股或赌博等特殊行业将更受投资者欢迎。

危险

风险总是隐藏在机遇中。两地的股票市场存在一些差异，这可能会让投资者感到不舒服。陈百选认为，虽然香港市场比a股更成熟，但香港市场不是天堂，也隐藏着一些地雷。由于灵活的交易制度和较低的融资门槛，香港股票市场有许多融资方式，如股份和配股。如果内地投资者不了解他们的交易规则，他们可能会面临一些市场风险。

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交易时间的不同也会带来潜在的风险。由于沪港通只能在两个市场开放时交易，如每年的7月1日和圣诞节，香港交易所将暂停交易。虽然a股交易正常，但香港投资者不能买卖a股。陈力表示，如果这几天a股市场出现一些极端事件，香港投资者将无法交易，只能眼睁睁看着a股价格大幅波动。

事实上，a股市场与香港股市在投资者结构上存在诸多差异:a股散户占主导地位(占可交易市值和实际交易量的80%以上)，而港股主要是机构投资者(占成交量的60%以上，远远高于散户)。由于零售交易频繁，a股的活跃程度远远高于香港股市，股市交易的换手率很高，大盘股轻，小盘股重。相比之下，港股是轻型小盘股和重型大盘股。

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