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老虎嗅注:本周五上午，《经济学人》发表了最新一期电子版，其中的编辑主题是中国的货币政策。这篇文章在副标题中直接指出，中国人民银行应该降息，并明确解释降息的原因。同一天下午6点30分，中国人民银行突然宣布降息，这是两年半以来的首次。从11月22日起，一年期贷款利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。后来，《经济学人》在博客上发表了一篇新文章对其进行解读，称他不是“先知先觉者”。我没想到中国人民银行会这么快采取行动，我认为这次降息是中国走向利率市场化的重要一步，表明“改革和放松可以齐头并进。”
以下是这篇社论的译文和随后博客翻译的译文:
当格林斯潘还是美联储主席时，他非常擅长把事情弄得神秘莫测。他曾经笑着说:“如果你能理解我说的话，我一定没有说清楚。”他至少会说话。中国央行习惯于保持沉默，通常不发布政策声明。即使他们这样做了，他们也会选择你猜不到的时间，通常是在周末。人民币价值的突然涨跌总是有人民银行的影子，但人民银行很少解释。中国人民银行的题词应该是:“如果你知道我们做了什么，我们一定没有做好。”
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这种沉默寡言的风格一直困扰着那些想知道中国货币政策方向的人，最近甚至达到了更危险的程度。自6月以来，有传言称中国央行通过各种定向流动性工具注入了1.8万亿元人民币(合2940亿美元)，以支持放缓的经济。这是一大笔钱，在美联储债券购买计划处于顶峰的三个月里，量化宽松并没有起到那么大的作用。但直到11月初，也就是在谣言出现半年后，央行才对其操作进行了一些确认，而且并不全面。
更糟糕的是，央行故意选择了一种不可理解的方式来放松货币环境:简言之，它只向一些银行提供了更便宜的中期贷款工具。央行将此视为第一道防线。当利率降至接近零时，其他国家的央行通常会采取非常规政策。长期以来，中国一年期贷款的基准利率一直为6%(中国人民银行在11月21日星期五晚上宣布，一年期贷款的基准利率下调至5.6%)。-)。如果中国能够通过传统手段放松货币政策，即降息，那就更好了。
公平地说，央行也很难做到。中国央行是中国监管机构中最难遏制地下银行债务飙升的一家。央行担心降息会被解读为放弃控制过度放贷的重大转折，因此它更愿意秘密放松。
出于两个原因，这是一个错误的选择。首先，央行可能会以这种方式提供流动性，从而破坏其改革计划。这样做，央行不是按市场配置资源，而是决定哪些银行可以从宽松政策中受益，以及它们应该如何放贷。例如，大部分注入的资金被指定用于建造公共住房。这可能是一个能为政府赢得掌声的目标，但不是为央行。
其次，央行的政策效果大大降低，因为它未能清楚地解释自己的趋势。宽松政策的目标不仅是向经济输送资金，也是在企业和消费者之间建立信心。如果我们能清楚地解释我们在做什么以及为什么要做，一个国家的央行就能很好地引导市场，减少不确定性。中国经济增长最近的下滑表明，央行正在努力实现其目标。短期资金利率下降，但实际银行贷款利率上升。
这些缺点伤害了中国的经济，也是全世界的问题。尽管中国经济增速放缓，但它仍贡献了全球经济增长的四分之一。经过几十年的资本管制，中国的金融体系变得越来越开放。从本周开始，只要你在香港有一个经纪账户，你就可以在上海证券交易所投资。此外，使用人民币的地方越来越多:法国、尼日利亚和其他国家的央行现在都将人民币作为外汇储备。
作为一家具有全球影响力的央行，中国人民银行需要借鉴其他央行的良好做法，即透明地放松货币环境，充分利用沟通的力量。PBOC应该降低利率，明确解释降低利率的原因(即防止通缩对经济造成损害)，并承诺一旦杠杆率进一步上升，将实施更严格的信贷规则。在一些国家，央行已经将“前瞻性指引”等东西发展成为强有力的政策工具。行人也应该如此。
中国的利率
中国两年多来首次下调利率，发出了一个强有力的信号，表明政府希望加大对经济放缓的支持力度。降息正是我们本周在关于中国货币政策的社论中所提倡的。但是我们不敢自称是先知。我们没想到央行会这么快采取行动。大多数分析师和投资者都没有预料到这一点，因此在公告发布后的几个小时内，对中国市场需求敏感的股票、大宗商品和货币都大幅上涨。
降息不可避免地会让人们联想到gdp，并得出结论，低利率代表着中国政策向保持增长的转变。这说得通，但有两个方面表明，这个决定并不那么简单，而且有趣得多。
首先，当中国人民银行宣布降息时，它小心翼翼地强调这与经济增长无关。PBOC认为，中国经济增长处于“合理区间”，关键是降低企业融资成本，帮助陷入困境的企业。一些人对降息的第一反应可能是中国的债务已经过高，降息只会鼓励借贷。但事实上，在过去的一年里，利率一直如此之高，以至于企业无法去杠杆化。由于生产者价格已经进入通货紧缩，现在许多企业的实际融资成本超过8%。如果有低利率和低通胀，企业可以以较低的成本再融资，最终减少债务。
这当然不是中国政府第一次开始降低融资成本。自去年9月以来，政府向银行提供了近8000亿元人民币(1310亿美元)的中期贷款，条件是银行应该降低小企业的利率。就在本周，国务院(相当于我们的内阁)也承诺放宽存贷比的规定，这样银行就可以释放更多的资金用于放贷。每当资金短缺时，央行总是迅速注入短期资金。正如我们在本期的另一篇文章中所说，这些努力的结果并不令人满意。这些措施的范围太窄，人民银行的透明度不够，这导致外界怀疑其实际意图。周五的声明是一个受欢迎的变化。如果中国继续降息和注资也就不足为奇了。
其次，这是中国迈向利率自由化的重要一步。过去，银行存款利率可能比基准水平高出10%，但现在可能高出20%。银行之间对储户的竞争应该使银行能够提供尽可能高的利率。之前的一年期存款利率实际上是3.3%(比此次降息前的3%高10%)。降息后，利率应保持在3.3%(比新的基准利率2.75%高20%)。同时，一年期贷款利率降至5.6%。理论上，贷款利率已经放开，而且没有上限，但实际上，银行说他们的贷款定价仍然低于基准。
为了缩小存贷款利率之间的差距，PBOC希望迫使银行以接近资本的市场价格向储户支付。央行还简化了基准结构，比如不再公布五年期基准利率。这使得银行能够以自己的速度更灵活地设定自己的利率。
掌管PBOC多年的央行行长周小川早些时候表示，他将在两年内完全放开利率。目前，这仍然是一个非常雄心勃勃的目标，但中国离实现它更近了一点。最近几个月，人们常说，PBOC不敢放松，因为一旦放松，它将破坏其在金融体系中释放更多市场力量的计划。这是胡说八道。此次降息表明，改革和放松可以齐头并进。
这篇文章是作者独立的观点，并不代表老虎嗅探网络的立场
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