口碑的力量：一个“好评”能值多少钱？-国土报中文版

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互联网深刻地改变了许多行业。p2p、众筹的出现和余额宝的迅速发展，让很多人相信互联网将给金融业带来革命，互联网金融这一新的金融形式正在出现。

然而，对于什么是互联网金融以及它将走向何方，仍然存在不同的看法。一种流行的观点认为，互联网技术极大地促进了信息的传播，使得资本供求双方绕过了金融中介的直接联系，从而形成了所谓的非中介化金融结构。然而，金融运行的规律决定了这一观点不能成立。互联网金融不会走向中介，其发展的主要方向在于金融服务对象的扩展。由于互联网技术降低了成本，金融服务的客户可以扩展到拥有大量但有限的单一资金的远端客户。随着客户特征的变化，平民为王、用户体验至上、规模制胜的互联网思维将全面渗透到金融领域，改变金融服务的理念和模式。

口碑的力量：一个“好评”能值多少钱？

互联网金融不会流向中介

在传统金融市场中，资源配置主要通过银行、证券公司和保险等金融中介来实现。一些大型金融中介机构因此成为整个金融市场的中心。许多人认为这种模式会因为互联网而改变。他们认为，随着互联网技术的应用导致信息不对称的减少，资本供求双方将会进行更直接的交易，从而使金融中介不再有生存空间，金融市场变成一个分散的扁平网络。

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尽管从互联网的角度来看，这种去中介化的想法似乎很自然，但如果我们了解金融运行的规律，我们就会知道这种观点是站不住脚的。互联网金融不会杀死金融中介。

事实上，即使互联网技术能够完全克服信息传播中的各种摩擦，打破法律对隐私的保护，使所有信息成为可以免费为他人获取的公开信息，也不会使金融中介消亡。这是因为减少信息不对称甚至不是金融中介的主要功能。金融中介真正的核心功能在于汇集。这是金融机构克服资本供求不匹配的主要途径。

金融的核心是联系资金的供求双方。除了信息不对称，规模、风险和期限也不匹配。以企业向居民筹集投资项目资金为例，首先，单个投资项目所需的资金量将远远大于单个居民能够提供的资金量。这是规模上的不匹配。其次，投资项目不可避免地会有失败的风险，但居民更愿意获得稳定的回报。这是一种风险不匹配。第三，投资项目需要长期稳定的资金来源，而居民更愿意借出短期资金，以便给自己足够的灵活性来满足可能的支出需求。这是期限不匹配。由于这些不匹配，即使企业和居民相互了解，也很难直接完成融资行为。

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此时，我们需要金融中介的参与。金融中介可以吸收大量居民的资金，将少量资金汇集成大量资金。金融中介机构也可以同时投资多个项目，通过集中投资项目分散风险，从而为居民提供更稳定的回报。最后，由于所有居民不会同时使用资金，金融中介机构可以在汇集大量居民短期资金后形成稳定的资金池。这个资金池可以成为投资项目的长期稳定资金来源。这样，金融中介通过趋同的方式实现了资本在规模、风险和期限上的转换，克服了资本供求的不匹配，使融资成为可能。这是金融中介的核心功能。显然，这一功能不会因互联网技术的引入而削弱。

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因此，从金融运作的逻辑来看，互联网金融不会去中介。

从网络思维到网络金融

互联网金融发展的主要方向在于互联网思维对金融的渗透，以及随之而来的金融服务理念和模式的巨大变化。我把互联网思维概括为:互联网技术将客户对象推向需求曲线的长尾后，商业模式就根据长尾客户的特点而出现。其核心内涵是平民为王，用户体验至上，规模取胜。然而，在金融服务的居民和企业中，有大量的长尾客户有待开发。另一方面，由于金融服务是虚拟的，互联网技术可以用来大大降低服务成本。这两点决定了互联网思维在金融业中的广泛应用，并将带来深远的影响。

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在这方面，余额宝这一新兴金融产品充分体现了上述三种互联网思维的内涵，在一定程度上反映了互联网金融的发展方向。

应该说，余额宝是首个实现长尾客户价值的基金产品。为了吸引这些平民客户，它也成为第一款按照客户体验第一的理念设计的基金产品。从一元开始，随时访问，随时查询...这些便利降低了余额宝的门槛，允许大量长尾客户首次购买基金。这些客户的个人购买量可能很小，但他们庞大的基础让余额宝成为了一个奇迹，发行余额宝的田弘基金在不到一年的时间里从一家名不见经传的小公司变成了中国最大的基金公司。

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余额宝的成功是互联网金融发展的一个缩影。显然，购买基金绝对不是长尾客户唯一未满足的金融服务需求。融资、财务管理和支付方面仍有空发展空间。除了储户之外，在企业端也有空客房，扩展到长尾客户。目前，金融体系对小微企业的服务还存在许多不足。这些小微企业规模较小，业务连续性和稳定性低于大中型企业。其中相当一部分甚至缺乏完整的账户，这使得金融机构难以收集企业信息和评估风险，从而使这些企业难以享受正规的金融服务。随着互联网技术的引入，金融机构可以更清楚地掌握这些企业的经营状况，做出更准确的评估，从而使贷款给这些企业成为可能。因此，这些被排除在金融服务之外的企业也成为金融机构收入的新增长点。

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互联网金融的未来

展望未来，互联网金融的发展有两个非常明确的方向:集中化和长尾客户。

互联网金融不会去中介，相反，它会加强大型金融中介的竞争优势，使金融体系形成更加集中的格局。如上所述，金融中介的核心功能是通过融合来克服资本供求之间的各种不匹配，这自然会给金融服务带来规模优势。互联网的出现降低了金融服务的成本，有助于金融机构低成本扩张，进一步增强规模优势。这样，大型金融机构在金融市场上的竞争优势将越来越扩大，从而使金融体系更加集中。在这个潮流中，竞争的关键在于争夺中心地位。

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在这场比赛中，有两个取胜的关键。一个当然是金融融合。那些不能从事资金池业务的机构天生缺乏金融服务的核心竞争力，自然被排除在互联网金融的赢家之外。从这个角度来看，如果目前的互联网金融形式如p2p和众筹不能转化为银行业务，它们只能处于金融舞台的边缘。

然而，金融融合并不是什么新鲜事，像银行这样的金融机构一直在这么做。在互联网金融的发展中，要争夺规模优势，需要第二个必要条件，即抓住长尾客户。

客观地说，传统金融在服务平民方面存在着相当大的缺陷，这也有其合理的一面。根据中国建设银行的私人财富报告，高净值家庭(可投资资产超过600万元人民币)持有的资产仅占2012年中国家庭总数的0.4%，占居民总资产的45%。显然，将服务集中在这些高净值个人身上将为金融机构带来最佳回报。然而，由于互联网降低了提供金融服务的成本，那些低净值的平民实际上已经成为可以挖掘的客户。同样，以前难以享受金融服务的小微企业也可以成为金融机构的增长点。尽管这些长尾客户资金有限，但他们数量庞大。谁能利用互联网抓住这些金融服务的长尾客户，谁就能在互联网金融的发展中更快地扩大规模，在金融中心的竞争中抓住机遇。

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从这两个角度来看，银行和大型互联网公司在当前互联网金融发展中占据有利地位。该行的优势在于其在包括现金池业务在内的各种金融服务方面的经验，但缺乏掌握互联网思维和利用互联网赢得长尾客户的意识和能力。另一方面，互联网公司缺乏合法经营现金池业务的银行执照和对金融操作规则的理解。如果一个机构能够很好地将这两点结合起来，它就有可能成为互联网金融的赢家。这应该是资本市场给予一些银行热烈掌声的根本原因。

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