“保守派”傅育宁入主华润 “宋林式”犀利并购或暂停-国土报中文版

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业内人士普遍认为，按照傅育宁在招商局集团的保守作风，整个华润的对外扩张在短期内可能会暂停，更倾向于内部整合和产融结合。

然而，由于傅育宁刚刚下降到0/12365华润；だよ，这个时候应该还在调查阶段。如果你想知道华润将在傅育宁治下何去何从，答案可能很快就会揭晓。

华润医药的整合路径不明，短期扩张可能放缓

华润进入医药行业十年，是由华润前董事长宋林创建的。与另一家国有国药集团相比，华润医药的整合才刚刚开始，医药商业流通领域尚未上市。在重组的关键时刻，宋林倒台了，医药行业的整合引起了人们的关注。

答案最早要到5月中旬才会揭晓。业内普遍认为，宋林的倒台对华润医药的整合和整体上市不利。大的整合方向可能影响不大，但会大大减缓这一过程。此外，华润医药在过去几年的快速扩张也将放缓，至少在短期内不会有并购。

集成路径未知

华润医药集团总经理陈济生在2014年3月出版的《华润》杂志《医药领袖的选择》中提到，2010年华润进入华润时，华润医药的年经营规模只有436.7亿港元，其中行业148.3亿港元，业务278.2亿港元；营业利润只有31.2亿港元，而商业利润只有3.9亿元人民币。工商业在全国医药行业中分别排名第十和第七。

三年后的今天，华润医药的整体业务规模达到1137.8亿港元，三年内复合增长率达到53%，盈利能力大幅提升。截至2013年，营业利润达到75.6亿港元，其中工业利润47亿港元，商业利润33.4亿港元。华润医药在行业中的综合排名也跃居第二位。

目前，除了即将出售的华润万东外，华润医药涉及的业务主要包括R&D、中西药生产销售、医药商业流通。核心公司包括华润三九(000999.sz)、华润双河(600062.sh)、东鹅阿胶(000423.sz)以及华润紫竹药业和华润赛科药业等非上市资产。

华润进入医药行业已经有十年了，而收购北药集团作为一个整体需要三四年的时间。根据收入，工业部门还没有进入行业前三名，大整合还没有完成。商业流通领域尚未上市，但你可以看到我们国药集团在几年内完成了大整合。鉴于华润的医药帝国，国药集团内部人士、医药行业资深专家甘在接受《中国商报》采访时表示。

国药集团是目前中国最大的医药集团，其总资产和总收入相当于排在第二位的华润医药和排在第三位的上海医药。在过去的三、四年中，完成了中国生物技术集团、上海医药工业研究院的重组和医药商业流通领域国药控股(01099.hk)的h股发行上市。

另一方面，在华润医药行业，华润三九和华润双河的重组仍在进行中，存在合并或业务重组的争议；东阿阿胶已经确立了独立发展，医药商业流通领域尚未证券化。

至于对行业的评价，华润医药集团内部人士告诉《中国商报》:“国药集团已经积累了几十年，但华润进入医药行业的时间还很短，不可能一蹴而就。

华润三九定位为中药非处方药和处方药。三年来，围绕这一定位，内部整合了北药集团和东阿阿胶的相关资产，外部收购了安徽金蝉、顺丰药业和桂林天河。目前，其资产不符合主要业务方向，包括主要从事抗生素的九鑫药业和主要从事医疗服务的广州三九脑科医院。华润双河主要经营输液和化学药品。

过去几年，华润医药的内部整合规模较小，涉及的规模也相对较小。事实上，大整合才刚刚开始。根据《中国商报》年初从华润集团一名高管处获得的信息，华润医药有两项重要的未上市资产，即华润紫竹医药和华润赛科医药，将在适当的时候注入上市公司，而华润三九不符合主营业务方向的子公司将被剥离，纳入集团相关业务板块。

“保守派”傅育宁入主华润 “宋林式”犀利并购或暂停

按照这一整合逻辑，主要经营非处方药避孕药和避孕套的紫竹药业将被注入华润三九，主要经营心脑血管药物的赛科药业将被注入华润双河；九鑫药业将从华润三九剥离至华润双河，三九脑科医院将从华润三九剥离并归入华润医药集团有限公司(以下简称华润医药)。

根据华润要求三大产业为主导产业的风格，企业重组理论是相当一致的。然而，在4月15日停牌之后，华润内部出现了一次合并，称华润医药的工业部门将通过三九和双河的合并而整体上市。国有企业的并购模式也有先例。此前，上海医药和广州医药集团通过这一模式实现了整体上市。

然而，在业内人士看来，任何整合首先是业务层面的整合，简单的资本整合可能无法实现价值最大化。三九和北药的商业结构和企业文化完全不同。如果合并有很多问题，我认为是不太可能合并的。甘在接受《中国商报》采访时表示，国药集团的工业部门拥有一批上市公司，如国药集团(600511.sh)、国药集团(000028.sz)、现代制药(600420.sh)和天坛生物(600161.sh)。虽然之前也考虑过建立一个工业中心，合并上市，但是考虑一下

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宋林倒台、华润新任董事长傅育宁上任后，他对医药行业有什么想法？就此，上述华润集团内部人士告诉本报，傅育宁已经几天没有在内部谈任何想法了。

业内人士认为，从傅育宁在招商局集团的保守作风来看，华润的整体对外扩张在短期内可能会暂停，偏向于内部整合和产融结合，医药行业也不例外。

药品流通业务是否单独列出？

华润已经明确表示，在北药和三九的整合基本完成后，医药行业将像华润其他产业一样在香港整体上市。在既定战略下，显然没有必要通过合并华润三九和华润双河来实现医药行业a股整体上市。

事实上，华润医药近1000亿港元收入的商业流通领域目前还没有证券化，这已经成为华润医药整体上市的最大噱头。

根据华润医药提供的数据，医药流通领域主要包括华润医药商业集团有限公司和安徽华源医药有限公司，2013年总收入为930.3亿港元，营业利润为33.4亿港元。

陈济生在内部杂志上透露，近年来华润医药业务的主题是内部整合和外部拓展，并在业务模式上创建了现代医药物流延伸系统(hli)。

2013年，华润医药首次对总部进行了实质性改革，从战略管控定位转向实体运营管控；医药业务集团与华润医药总部合并，建立一个一室八部的运营管控架构。同时，建立制造、营销、创新研发和信息化四个中心，进行实体运营。工业制造、研发项目、资本配置和市场资源规划的统一管理。工商一体化管理的形式初步形成，原本分散的资源得到整合，工商形成合力，取得可喜成果。

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近年来，华润医药事业部创建的hli项目被视为医药业务盈利模式改革的创新举措:2011年率先引进国外技术，开展医院药房信息化改造和物流延伸服务，引起了医药行业的广泛关注；2012年，我们继续深化服务模式创新，引进美国医院智能药柜系统，有效提升了医院服务水平，在方便客户的同时获得了可喜的市场份额；2013年，信息系统自主开发，hli医院智能综合服务平台成功搭建，并在河北、广东、北京、山东三大医院和社区卫生服务中心迅速实施，得到商务部等部委的认可和推广。

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事实上，华润医药hli项目的核心在于药房托管。由于获得了医院药房药品的独家经销权，所有药品供应商在将其产品投入医院之前必须通过华润制药。华润医药业务收入规模大幅增长，盈利能力增强。在如此高的呼声下，我们甚至可以与药品供应商谈判价格，以实现利润最大化。

上述华润集团高管曾向《中国商报》透露，华润医药在香港上市的总体战略已经明确。

业内人士推测，如果华润医药在香港整体上市，可能有两条路径:一是工商一体化打包上市；第二，工业板块主要是a股，医药流通板块在香港单独上市。

让我们谈谈第一个。从华润的角度来看，华润创业(00291.hk)已经聚集了啤酒、饮料和连锁超市华润万家等。，工商一体化有一个参考模型；据业内人士介绍，上海药业和广州白云山药业也采取了工商一体化和a股+h股的模式。这种模式的优点是华润医药已经完全实现了整体上市，但缺点是工商一体化的概念不一定有最好的估值，而且操作比较复杂。

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其次，医药行业发行a股，而医药流通行业仅在香港上市。这种模式是行业内典型的中药模式:在中药部门的整合中，除了包括天坛生物在内的生物产品业务平台中生集团已明确在香港整体上市外，医药行业保留了国药集团、国药集团和天坛生物的独立发展，而医药流通行业国药控股仅在香港上市。该模型的优点是操作简单，价值最大化。

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