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第一季度宏观经济数据中的“疑似悬崖”可能是一个高概率事件。也就是说，中国的经济增长不再是“下行压力”，而是“加速回落”。事实上，宏观经济受到一点下行压力并不可怕。可怕的是，从“向下的压力”到“真正的回调”，再到“加速的回调”，不仅是快速的，而且是反复出现的。 中国经济不能总是依赖大规模财政刺激，需要通过改革释放经济活力。但是，我们必须承认，如果发生了重大的金融扭曲，利率高企，股市下跌，整个社会的融资成本上升，实体经济和金融窒息，那么改革就无法释放其经济活力，改革也不会有红利。 如果我们确信“加息将严重抑制经济增长”，我们就必须看到，自去年6月发生“资金短缺”以来，中国的存款和贷款利率一直在上升，自2014年以来，随着余额宝的流行，利率也在加速上升。根据保利地产观察人士的估计，从去年6月到现在，贷款利率的上升相当于央行过去加息6至8次。 笔者认为，在过去的9个月里，中国经济出现了两次“疑似悬崖”，这是“6-8次加息”的必然结果。是什么导致贷款利率持续上升？ 答案是:中国的金融结构严重扭曲。所谓“金融结构扭曲”，是指银行系统的流动性总量似乎足够，但支持产业融资的资本越来越少，而用于货币投机的资本却在迅速扩张。货币投机和金融空转向严重提高了实体经济的融资成本。这种典型的金融抑制(或金融窒息)的货币环境注定会使通过改革和重振资本来支撑中国经济底线的所有努力付之东流。 事实已经出现了。最近媒体对10家银行的调查结果显示，“有钱无贷”已成为银行的普遍现象，即银行在资产方面有大量超额准备金，但真正支持负债方面贷款的一般存款很少，而且仍在耗尽。 首先，我们需要知道75%的银行是按照贷存比管理的。这是中国银行业监督管理委员会的一项硬性规定。每个月和每个季度，所有银行都必须接受评估，不允许任何银行突破。 第二，计算存款和贷款的分母必须是一般存款，银行同业存款不能包括在分母中。然而，像余额宝这样的金融产品正是将普通存款转换为银行间存款。据统计，今年前两个月，余额宝等产品的规模增加了7000亿元，这两个月的产品数量比过去10年都有所增加。如此巨额的一般存款成为银行间存款，意味着我行贷存比的分母(一般存款)大幅降低，而分子(贷款)的增长受到严格限制，因为如果分母降低，分子上升，很容易达到贷存比75%的监管红线。 因此，我行“可用于存贷比计算的一般存款”已大规模转换为“不可用于存贷比计算的同业存款”，严重抑制了我行放贷能力。一些银行估计，如果余额宝达到5000亿元，将会降低银行创造2万亿元货币信贷的能力。今年前两个月，所有“玉叶宝”产品的规模增加了7000亿元，总额超过1.4万亿元。根据这一计算，商业银行今年将有5.6万亿元的新增贷款能力。与2013年8.8万亿元的新增贷款相比，这不是一个严重的问题吗？ 面对第一季度糟糕的经济数据，一些人主张降低法定准备金率以支持经济增长。但是，笔者认为，如果不能大力压缩“金融空转移”的资本规模，金融结构的扭曲是可以改变的，资金可以事半功倍地投入。
