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> 自中国电力投资集团和国家核电技术公司合并为国家电力投资集团，中国电力和神华集团合并为国家能源集团以来，已经形成了五个新的发电集团。
其五家上市新能源公司为:华能新能源有限公司(以下简称“华能新能源”)、华电阜新新能源有限公司(以下简称“华电阜新”)、龙源电力集团有限公司(以下简称“龙源电力”)、中国大唐集团新能源有限公司(以下简称“大唐新能源”)和中国电力清洁能源发展有限公司(以下简称“中国电力清洁能源”或“中国清洁能源”)。
2018年9月，上述五家上市公司相继发布了2018年中期报告。本文主要采用标杆管理的方法，对五家新能源上市公司2018年上半年的营业收入、净利润、总资产、基本每股收益、发电量和总装机容量进行了分析。全面分析其经营状况和业绩变化的原因，说明各公司的经营基本面，以及风电、太阳能、水电、天然气等业务的比例分布。
五家公司的基本原则
让我们首先回顾一下2018年上半年的整体经济形势。2018年上半年，中国国内生产总值同比增长6.8%，全国电力供需总体放松，全社会用电量3229.1亿千瓦时，同比增长9.4%。其中，第一产业用电328亿千瓦时，同比增长10.3%；第二产业用电2184亿千瓦时，同比增长7.5%；城乡居民用电4555亿千瓦时
华能的新能源包括风能和太阳能。截至2018年上半年，该公司已完成1361万兆瓦时发电，同比增长14.7%。在发电方面，风力发电占总发电量的95%，太阳能发电占总发电量的5%。2018年上半年，公司新增装机容量51.5兆瓦，公司总装机容量11，618.3兆瓦，同比增长4.47%。风力发电占总装机容量的92%，太阳能发电占8%。
华电阜新的发电类别包括风力发电、太阳能发电、水力发电、燃煤发电和天然气发电。截至2018年上半年，该公司的总发电量为2175万兆瓦时，同比增长8.1%。在发电方面，风力发电占41%，太阳能占4%，水力发电占11%，煤炭占39%，天然气占5%。该公司总装机容量为15801.4兆瓦，比2017年同期增长5.0%。两个容量为70兆瓦的新风力发电项目已经获得批准。就装机容量而言，风电占50%，太阳能占7%，水电占16%，煤电占23%，天然气占4%。
龙源发电包括风力发电、火力发电和其他可再生能源。2018年上半年，该集团共完成发电2583万兆瓦时。在发电方面，风力占84%，热能占15%，其他可再生能源占1%。集团总装机容量为20，520兆瓦，同比增长5.0%。上半年，新增330兆瓦新批准的风力发电项目。就装机容量而言，风电占90%，火电占9%，其他可再生能源占1%。
大唐新能源发电包括风力发电、光伏发电和燃气发电。截至2018年上半年，该集团的发电量为955万兆瓦时，同比增长30.13%。在发电方面，风力发电占98.43%，光伏发电占1.43%，燃气发电占0.14%。集团总装机容量为8873.92兆瓦，同比增长4.42%。在建风电项目容量为2063.1兆瓦。就装机容量而言，风力发电占97.97%，光伏发电占1.97%，燃气发电占0.06%。
中国清洁能源发电的类型包括天然气发电、垃圾发电、风力发电、光伏发电和水力发电。截至2018年上半年，该集团的发电量为503万兆瓦时，同比增长8.1%。在发电方面，天然气占48%，垃圾占7%，风力占28%，光伏占5%，水电占12%。该集团的装机容量为3927.4兆瓦，同比增长2.94%。在建项目装机容量为674.6兆瓦。就装机容量而言，天然气占33%，垃圾占3%，风能占39%，光伏发电占8%，水电占17%。
规模对比分析
这一部分对五家公司的装机容量和同比增长率、发电量和同比增长率以及总资产进行了对比分析。
就装机容量而言，龙源电力以20520兆瓦位居第一，其次是华电阜新、华能新能源、大唐新能源和中国清洁能源。
就装机容量同比增长率而言，华电阜新和龙源电力均增长5.00%，位居第一，其次是华能新能源、大唐新能源和中国清洁能源。与2017年同期相比，华电阜新新增装机容量主要来自风电、太阳能和天然气(分布式发电)，分别增长6.3%、13.5%和29.0%。与2017年同期相比，龙源新增装机容量主要来自风力发电，风力发电装机容量增长的地区主要是江苏、福建、天津、重庆和江西。与2017年同期相比，华能新能源新增风能(10.8%)和太阳能(1.8%)，新增风能主要分布在内蒙古、四川、陕西和广西，新增太阳能主要分布在甘肃、辽宁和云南。与2017年同期相比，大唐新能源装置主要来自风电(增长4.18%)和光伏(增长18.31%)，其中新风电装置主要分布在内蒙古、宁夏、陕西和福建，新光伏装置主要分布在青海。与2017年同期相比，中国新增电力主要来自垃圾发电(增长61.54%)、风力发电(2.82%)和光伏发电(7.56%)。
在发电量方面，五家企业的发电量排名与装机规模一致，因为发电量与装机规模成正比。就发电量同比增长率而言，大唐新能源以30.13%的增长率排名第一，其次是龙源电力、华能新能源、华电阜新和中国清洁能源。通过装机容量同比增长曲线与发电量同比增长曲线的对比，可以看出，在装机容量增速与龙源电力增速相等的情况下，华电阜新发电同比增速比龙源电力低5个百分点，装机容量代表了发电量，发电量没有反映出来，这主要是由于水电板块发电量同比下降55.1%。在大唐新能源装机增速低于龙源电力的情况下，发电增速远远超过龙源电力，主要是因为大唐新能源装机以风电为主，风电装机比例达到98%。
龙源电力的总资产最大，其次是华电阜新、华能新能源、大唐新能源和中国电力清洁能源。总资产排名关系到新能源企业的装机容量。大唐新能源同比增速最高，其次是华电阜新、中国电力清洁能源、龙源电力和华能新能源。这五家公司的大部分资产增长来自应收账款和应收票据。
效益比较分析
这一部分对五家公司的营业收入和同比增长率、净利润和同比增长率、基本每股收益和同比增长率进行了比较分析。
营业收入方面，龙源电力排名第一，其次是华电阜新、华能新能源、大唐新能源和中国电力清洁能源。营业收入与企业发电量呈正相关，五家公司的营业收入排名与发电量一致。从营业收入增长率来看，大唐新能源排名第一，其次是华能新能源、中国电力清洁能源、华电阜新、龙源电力。排名垫底的四家公司的增长率相差不大。大唐新能源收入快速增长的主要原因是停电率大幅下降，同比下降9.6个百分点，公司10个停电区域中有8个出现大幅下降。
净利润方面，龙源电力最高，其次是华能新能源、华电阜新、大唐新能源和中国电力清洁能源。新能源企业的利润主要来自发电，发电量在一定程度上反映了净利润。从净利润同比增长率来看，大唐新能源增速最高，其次是龙源电力、华能新能源、华电阜新和中国电力清洁能源。其中，华电阜新和中国电力清洁能源同比增速为负，中国电力清洁能源同比增速达到-17.17%，净利润大幅下降。
大唐新能源净利润大幅增长，主要得益于2018年上半年电力限制的解除(公司在“三北”地区装机容量中占很大比重，随着国家政策的出台和超高压输电通道的建成运行，“三北”地区的电力限制得到了极大缓解)。同时，公司的成本控制相对较好，尤其是人工成本，同比下降2.5%。华电阜新的净利润同比下降4.4%，主要是由于水电行业的电力销售同比大幅下降55%。中国电力清洁能源净利润同比下降17.17%。虽然营业收入同比增长12%，但由于2018年上半年天然气平均单价持续上涨，燃料成本同比增长19.2%，导致天然气项目整体生产成本大幅上升，水电发电量同比下降44.2%，原因是水电项目所在福建地区降雨量较去年大幅减少。与去年同期相比，两个因素导致中国电力清洁能源运营利润下降11.1%。同时，公司净财务支出达到2.83亿元，同比增长14.7%。
从每股基本收益来看，五家新能源公司的每股基本收益最高，其次是华能新能源、中国电力清洁能源、华电阜新和大唐新能源。大唐新能源同比增幅最高，其次是龙源电力、华能新能源、华电阜新和中国清洁能源。其中，大唐新能源的基本每股收益同比增长123.58%，增幅较大，而中国的清洁电力能源同比下降17.2%。
至于大唐新能源，公司没有优先股。扣除可持续票据利息后的普通股股东净利润同比增长123.58%。普通股加权平均数为7，273，701，000股，没有变化。中国电力清洁能源基本每股收益同比下降17.2个百分点，主要是由于普通股股东净利润同比下降17.2个百分点。
财务指标的比较分析
这一部分对五家公司的资产负债率、同比增长率、应收账款周转率和同比增长率进行了对比分析。
大唐新能源的资产负债率最高，为79.06%，其次是华电阜新、华能新能源、中国电力清洁能源和龙源电力。2018年上半年，大唐新能源和华电阜新的资产负债率较2017年同期保持在70%以上，其他三家公司的资产负债率低于70%。从资产负债率同比增长率来看，除中国电力清洁能源资产负债率同比增长率外，其余四家公司的资产负债率均同比下降，下降顺序为龙源电力、华能新能源、华电阜新、大唐新能源。作为五家公司中唯一一家资产负债率同比增长的公司，中国电力清洁能源非流动负债减少1.91亿元(主要是建设成本)，流动负债增加11.64亿元(应付账款和短期银行贷款)，总负债增加9.73亿元，总资产增加12.45亿元。
应收账款周转率最高的是中国电力清洁能源，其次是龙源电力、华电阜新、华能新能源和大唐新能源，华能新能源和大唐新能源价值相当。这五家公司的应收账款主要来自电力销售和可再生能源电价的增加。中国清洁能源和龙源电力应收账款周转率高的原因是，这两家公司的部分收入来自水电和火电，不受补贴滞后的影响。
就应收账款周转率同比增长率而言，除龙源电力有限公司应收账款周转率同比增长率为正外，其他四家公司的同比增长率均为负。同比增长率排名为龙源电力有限公司、中国电力清洁能源有限公司、大唐新能源有限公司、华能新能源有限公司和华电阜新有限公司，其中同比增长
龙源电力公司应收账款周转率同比增长2.56个百分点，其中应收账款和应收票据减去坏账准备，同比增长5.75亿元，营业收入同比增长10.48亿元。
华电阜新、华能新能源、大唐新能源应收账款周转率大幅下降，主要原因是:
一方面，三家公司的风电、光伏等新能源装机容量相对较高，尤其是大唐新能源和华能新能源，都是新能源。随着国家能源局去年发布的《关于开展风电平价网上示范工作的通知》和国家发改委、财政部、国家能源局今年5月联合发布的《关于2018年光伏发电相关事项的通知》，补贴已成为未来新能源产业的一大趋势。
另一方面，行业补贴存在巨大缺口。对于已经进入前六批补贴目录的项目，补贴资金处于拖欠状态。一些省份已经拖欠了18个月以上。由于存在巨大的补贴缺口，已经进入第七批补贴目录的项目可能无法获得全部欠款。
